华泰柏瑞积极优选四年跌44%投资部总监屡夺跌幅冠军

中国经济网北京5月13日讯 (记者 李荣 康博) 在公募基金行业,由投资部门高管担任公募基金经理的产品并不少见,而相比其他基金经理来说,华泰柏瑞旗下的投资部总监方伦煜则可以称得上是“明星”了。因为由其管理的华泰柏瑞积极优选股票基金,在四年亏损四成的业绩下,已经成为该公司主动管理型产品的累计跌幅冠军。 而在今年内表现最差的基金中,方伦煜管理的华泰柏瑞核心优势混合又再次以-6.26%的表现成为公司的垫底产品。都是基金投资要看长线,但无论长短,华泰柏瑞旗下的这位投资部总监都没有给投资者带来希望,两只基金目前的规模较之成立时都已跌去大半。

华泰柏瑞积极优选累计亏损44% 规模缩水八成

为了吸引个人投资者,在此轮试点中,通过银行柜台发行地方债确立了非常低的投资门槛,起点金额仅为100元。相对于银行理财、大额存单等其他产品动辄数万元乃至数十万元的起投要求,地方债可以说是“零门槛”。从已发行的地方债看,各省市地方债不仅评级较高,而且收益也有一定的保证,均高于同期限“整存整取”定期存款利率和近期余额宝货币基金的收益率。

在2017年已经实现巨大涨幅的情况下,2018年消费股也迎来了调整,而华泰柏瑞积极优选则因重仓消费、周期、科技等行业也遭遇了成立以来最大的年度亏损,2018年基金净值下跌28.87%。

但与华泰柏瑞积极优选不同的是,华泰柏瑞核心优势是今年1月30日刚刚成立的新基金,截止一季度,其股票资产占比为84.65%,基本上已经建仓完毕。但从年内的净值走势看,在3月份里,其净值波动非常剧烈,3月7日单位净值为1.0586元、3月8日为1.0051元、3月12日为1.0467元、3月14日为0.9967元、3月18日为1.0414元、3月26日和28日为0.9889元、0.9903元,从趋势上看,净值的高点和低点都是不断下移的。

14、正交偏光间铁锰钠闪石具异常蓝干涉色,与其共生的矿物为碳酸钠钙石,干涉色鲜艳 正交偏光

13、另一视域中的铁锰钠闪石,晶体呈纤维状、毛发状、束状,集合体呈毛笔状,单偏光下呈蓝灰色,具多色性 单偏光

结晶习性:常呈显微针状或他形粒状出现,具石膏假像,在板状者内部显示火焰状。有时呈假六方柱出现,具三连晶。

为了拓宽地方政府债券发行渠道,满足个人和中小机构投资者需求,3月18日,财政部印发通知,部署开展通过商业银行柜台市场发行地方政府债券工作。根据通知,地方政府公开发行的一般债券和专项债券,均可通过商业银行柜台市场在本地区范围内发行。地方债正式迎来个人投资者入场。

销售如此火爆,地方债到底卖的是啥?其风险收益几何?

结晶习性:晶体呈八面体、偏二十四面体。常见单行:{111}、{011}。常具双晶,未见解理。集合体多为粒状、球状。

9、与照片8同视域正交偏光+石膏试板后的照片,斜长石具负延性(正交偏光+石膏试板)

但此前,我国的地方债主要通过银行间和交易所债券市场主要面向商业银行等大型机构投资者发行。数据显示,截至2018年12月底,地方债托管总金额18.07万亿元,其中17.69万亿元托管在银行间市场。商业银行合计持有15.33万亿元地方债。

在市场上,地方债凭借地方政府的信用担保,素有“银边债券”之称。其安全性和收益较为稳定,出现违约的风险较低,算得上是中低风险投资品种。

23、含烧石膏的泥岩,烧石膏呈石膏假晶,晶体呈自形、半自形粒状,部分具清晰的环带结构,环带由铁质含量差异显现出来(单偏光)

烧石膏:属三方(假六方)晶系

19、这是在一批采自宁夏野外样品中发现的未知矿物,经x衍射分析后矿物名字叫烧石膏,晶间为灰泥基质(单偏光)

1、这种生长于显微纹层状含白云石泥岩中,集合体呈花瓣状的矿物经X衍射分析竟然是斜长石! 单偏光

第四种矿物是我第一次见到,晶形和光性均与石膏或硬石膏有相似之处,具石膏的晶形,硬石膏的干涉色,这是一种什么矿物呢?

6、与照片5同视域加石膏试板后照片,白云石质纹层状泥岩中的自生斜长石球粒 正交偏光+石膏试板

33、含晶屑岩屑沉凝灰岩中的氯碳钠镁石,在单偏光下氯碳钠镁石中生长大量针状次闪石,集合体呈不规则条带状 单偏光

12、 与照片11同视域加石膏试板后的照片

但目前,地方债持有结构仍过于集中、二级市场成交还不够活跃、投资者缺乏渠道了解债券产品在市场上的价值,这在一定程度上限制了地方债的价值发挥。

随后,华泰柏瑞核心优势的单位净值又在4月14日创出1.0906的新高,但此后就快速震荡下跌,到5月9日为0.9374元。

微软还进行了一系列明智的收购,从GitHub和Citrus Data到LinkedIn和Lob,后者旨在让开发人员能够访问AI。确定新兴的、高潜力的平台提供商,并通过独家合作或收购来利用其增长,是简化任何类型业务数字化转型过程的强大途径,其对于世界上最大科技公司之一的有效性显而易见。

18、另一形态的白云石晶体,白云石化泥岩 单偏光

在一季报中,方伦煜也坦言了重仓券商股的原因,他表示:“考虑到券商业务牌照的稀缺性,证券业务具备一定的护城河,本基金阶段性超配了券商板块。”但拍照的稀缺并没有对业绩起到支撑作用。近日,多家券商发布了4月经营数据,超过九成都出现了净利润下滑,且下滑幅度多在40%以上。

这一投资战略为微软建立了一个跨越消费者和企业领域的无缝架构。基于传统上强大的消费者业务以及Office工具套件的无处不在,微软现在对商业社区(LinkedIn)和开发社区(GitHub)更具吸引力,并且能够通过Azure和云计算平台在企业空间中脱颖而出,以帮助企业转型。微软的收入来自真实的产品,而不是数据,这为微软赢得了更多信任,并使它摆脱了其他科技巨头所面临的一些挑战。

物理及化学性质:无色、白色、灰、浅黄、绿及棕褐色、玻璃光泽。性脆,贝壳状断口。硬度3.5~4,密度2.88(2.4计)。熔度1~1.5,烧时染火焰为黄色(钠)。遇酸极易溶解而产生CO2气泡,于硝酸溶液内加少许硝酸银有白色氯化根析出。微溶于水,与水作用Na2CO3与NaCI溶解,而MgCO3呈固体残留下来。

21、烧石膏钙质泥岩,烧石膏含量约40%,在单偏光下烧石膏呈纤维交代石膏产出,烧石膏具石膏假晶,呈菱面体或多边形,偶见穿插双晶,低的正突起 单偏光

2、与照片1同视域的正交偏光照片,叶片状的斜长石呈放射状集合产出,形成自生斜长石球粒,近核部含呈环形分布的尘状包裹体 正交偏光

2.打造积极合作伙伴战略

26、海泡石的形成与凝灰质关系密切,这里的海泡石似乎“扎根于”凝灰质中,其中晶粒状的矿物为自生白云石 单偏光

15、这种生长在泥岩中晶体特殊的矿物经X衍射检测后为白云石,晶体内含规则状分布的炭质包裹体 单偏光

而纳德拉则致力于创造更具协作性的工作环境,在管理结构变化的基础上再接再厉,微软每年一度的“世界上最大私人黑客马拉松”活动的创建就证明了这一点。黑客马拉松鼓励来自不同业务领域的员工在项目上合作。在黑客马拉松之前,单独的Windows办公室被孤立起来,并不断地相互竞争。黑客马拉松帮助创建了一种快速移动的协作组织,以在当今“数字优先”的世界中竞争。

这种积极的合作伙伴战略是最成熟的数字组织所采取的一种思想。它基于这样一种理解,即快速发展的专业合作伙伴能够针对规模更大的传统公司可能难以应对的特定挑战,并提供相应的专业知识和创新。机构和咨询公司通常被雇佣作为外包价值链的一部分或完成独立项目的手段,但合作应该超越这一点。

中国经济网记者了解,方伦煜历任广发证券股份有限公司行业研究员、招商证券有限公司投资经理、巨田基金管理有限公司研究员、广发证券股份有限公司投资经理。

根据当时的年报显示,方伦煜对2017年的周期性行业非常看好,而在2017年的前十大重仓股中,方伦煜也确实重仓了诸多周期性个股,比如方大特钢、宝钢股份、北新建材、中国建筑、海螺水泥、云南铜业、大同煤业等。但事实恰恰是,以消费为主的行业成为当年的领涨龙头,直到四季度,方伦煜才慌忙进行买入,但后知后觉的操作只能让其成为高位接盘者。

公开数据显示,华泰柏瑞积极优选成立于2015年3月6日,在4年以后,截止到今年的5月9日,这只基金以累计亏损44%的业绩夺得该公司旗下主动管理型基金的亏损冠军。悲催的成立时间只是一方面,更不幸的是基金经理方伦煜的投资水平。

3、与照片2同视域,加石膏检测板后的照片,斜长石具负延性(正交偏光+石膏试板)

物理及化学性质:无色或白色,密度2.55~2.76(合成的2.7),溶解度在20℃时达0.88%,在潮湿空气中水的含量增至2.8%,当烧至红热时转变为硬石膏。

兄弟基金华泰柏瑞核心优势年内亏6.26% 成立三月份额缩水68%

今年一季度,方伦煜虽然凭借重仓农业股和保险、券商股,让华泰柏瑞积极优选的业绩上涨了28.57%,但从4月开始的回调行情又让盈利回吐不少,导致该基金业绩最终并无改观。

通过投资云计算和人工智能,纳德拉在未来技术方面加倍押注。2017年,微软推出了独立AI部门,拥有5000多名计算机科学家和软件工程师。该公司还推出了智能云(Intelligent Cloud),其中包括服务器和Azure等产品。在为大企业的云计算需求提供服务方面,它现在是亚马逊AWS的最大竞争对手。事实上,微软现在已经超过了亚马逊,并且仍然是世界上最大的商业云公司。

对于后市,方伦煜在一季报中称:“下半年经济是否能够真正见底短期无法证伪,短期无需担心利空,本基金将重点关注具备护城河,业绩可持续增长且估值有吸引力的投资机会。”

1.创造协作文化和职场环境

产状:产于火山的喷发物–白榴石碱性玄武岩洞穴中,亦见于喷发岩气孔中,与三水铝石共生,见于自然界石膏上的白垩状被膜可能是烧石膏。次矿物不稳定,由石膏脱水形成,大部分为人工合成产物。在我国青海盐湖石膏粘土岩中亦有细针状半水石膏产出。在四川农乐三叠纪中与硬石膏、钙芒硝、钾锶矾、菱镁矿等共生。

由晶体中所含液相和气体包裹物测定的数据看来,氯碳钠镁石在20~40℃条件下在淤泥卤水中生成,主要是在含镁高的卤水或白云石与石盐、碳酸钠相互作用生成。

31、生长于凝灰岩中的氯碳钠镁石,集合体形态很不规则 ,具低的负突起,单偏光

22、为照片21同视域的正交偏光照片,正交偏光间具一级灰至二级蓝干涉色,正延性(正交偏光)

30、与照片29同视域正交偏光照片,正交偏光下干涉色可达一级顶部 正交偏光

16、与照片15同视域的正交偏光照片,正交偏光间白云石具高级白干涉色

10、这种矿物与碳酸钠钙石密切共生,晶体形态呈纤维状,集合体呈菊花状、束状,经X衍射检测后为铁锰钠闪石或镁闪石 单偏光下呈蓝灰色,具多色性 单偏光

8、与照片7同视域正交偏光照片,叶片状自生斜长石晶体在正交偏光间呈斜消光,具清晰的双晶和解理,具一级灰干涉色 正交偏光

20、为照片19的同视域正交偏光照片,烧石膏具一级黄干涉色(正交偏光)

微软无法从苹果手中夺取智能手机市场,无法从亚马逊手中夺取云计算市场,也无法从谷歌手中夺取搜索市场。当微软还在赚取超过收入的时候,它的股价在过去十年的大部分时间里却始终处于停滞状态。简而言之,2014年1月,当纳德拉成为首席执行官时,这家科技巨头还处于昔日辉煌的阴影中。尽管任命了新的首席执行官,但许多人认为,其最美好的日子已经一去不复返了。

5、白云石质纹层状泥岩中的自生斜长石球粒,与照片4同视域单偏光照片,靠近核部仍可见由尘状包裹体形成的圆形环带

把他的话付诸行动,纳德拉已经实现了微软的文化和战略转型,这其间他有三大绝招:

那么,纳德拉到底是怎么实现这种转变的?这可以追溯到他作为微软首席执行官给员工发出的第一封电子邮件。当时,纳德拉没有把重点放在过去,而是在展望未来,特别提到云计算和移动业务对微软增长的重要性。至关重要的是,他还写道:“我们的行业不尊重传统,它只尊重创新。”纳德拉并不依赖微软90年代鼎盛时期的辉煌来追求增长。

32、与照片31的同视域正交偏光照片,为均质体矿物,在正交偏光间全消光,岩石定名为:氯碳钠镁石质含晶屑岩屑沉凝灰岩,其中含少量硬石膏(干涉色鲜艳),正交偏光

此前,浙江、山东、陕西等地的地方债已登陆银行柜台,同样受到个人投资者的追捧。“发行首日即被抢空”“10分钟内狂卖1亿元”“4.5亿元额度,不到3小时便售罄”……从各试点省市的销售情况来看,一抢而空几乎成为各银行柜台发售地方债的标配。

怀疑它不是石盐的证据是:晶形和突起。石盐也是均质体矿物,但石盐的晶形是立方体的,突起也更低一些,为高的负突起,而这种矿物的晶形不是立方体,负突起也没有石盐那样显著。在我鉴定的那一批薄片中分布较广,含量也不低,一定得搞清楚它的真实矿物名字。

光性特征:无色透明。切面为菱形、正方形、六边形,有时具环带构造。负突起低,N<树胶,N=1.5144,正交偏光下为均质体,有时有异常的双折射率。具双晶,晶体中有时包含对称排列的粘土包裹体。常含蛋白石、方沸石包裹体,与碳酸钙石有时成交代而成显微文象结构。个别包有尖晶石矿物。

例如,纳德拉在Windows Store中列出了Linux发行版,以使开发人员能够访问。2017年,微软成为世界上最大的开放源代码贡献者。通过对引进新伙伴持开放态度,微软已经确立了自己在这一领域最大参与者的地位。此外,微软还以75亿美元收购了开源平台GitHub,并在此期间击败了竞争对手谷歌。

4、白云石质纹层状泥岩中的自生斜长石球粒,核部为未结晶的火山玻璃,细小的自生叶片状斜长石呈放射状分布,造型好似一朵向日葵! 正交偏光

六省市的试点只是个人投资者入场的起点,未来地方债柜台发行的路还很长。一旦柜台发行市场扩大,面对数量众多的个人投资者,如何保证债券的质量与安全,如何强化债务信息、资金使用的披露,如何对投资者进行教育引导……需要解答的问题还有很多。

11、与照片10同视域的正交偏光照片,正交偏光间具异常蓝干涉色,干涉色鲜艳的背景矿物为碳酸钠钙石

2008年6月至2010年2月任中国人寿资产管理有限公司投资经理、2010年2月至2012年2月任职于华安基金管理有限公司基金投资部、2012年3月加入华泰柏瑞基金管理有限公司。从2012年4月起担任基金经理,2015年6月起任华泰柏瑞基金管理有限公司投资部总监,累计任职经验已经有7年,但操作能力实在让人难以接受。

方伦煜不担心后市利空,但投资者对方伦煜似乎很是担心,华泰柏瑞核心优势在成立时的份额达到2.08亿份,而到今年一季度末,仅剩下0.65亿份,份额缩水了68%,而此时距离成立仅仅过去三个月。

鉴定特征:其形状及微化试验等可与其他碳酸盐矿物区别,氯碳钠镁石加热时发哔剥声,熔融,在紫外光下发荧光。在热水中分解。

7、呈菊花状集合体的自生斜长石集合体,含斜长石麻点显微纹层状泥岩 单偏光

除了累计亏损的产品外,方伦煜管理的华泰柏瑞核心优势在截止5月9日收盘后,今年的业绩也亏损了6.26%。

第一个矿物“花”,正是前面提到的那个令我感到非常吃惊的矿物。这种对我们从事岩矿鉴定的人来讲,几乎每天都会接触得到的矿物,呈这种集合体形态出现,还是很少见的。

据媒体报道,4月1日,在北京地方债银行发售现场,个人投资者认购抢购场面火爆,很多客户提前排队等候,以便在地方债开售的第一时间抢到份额。

在2016年举行的WSJD Live大会上,纳德拉承认:“我们显然错过了手机崛起的良机,这是毫无疑问的。”他承认,微软最好的选择不是用Windows Phone与苹果和三星等公司的旗舰产品竞争。从那时起,微软就开始努力将Windows拥有的应用程序移植到安卓和iOS系统上。值得注意的是,纳德拉还放弃了微软针对竞争对手的激进战略(鲍尔默曾称竞争操作系统Linux为“癌症”),并欢迎与合作伙伴合作。

业内普遍认为,正是上述因素调动了个人投资者对地方债的投资热情。但也有不同观点认为,地方债成为个人投资者眼中的香饽饽,并非是对相关制度设计的正面回应,而是市场尝鲜心理作用,如何持续地保持地方债的吸引力、降低地方债务风险仍是一个待解的难题。

29、海泡石的细部特征,晶体呈纤维状,单偏光下呈黄褐色,具低的负突起 单偏光

在鲍尔默辞去首席执行官一职后,微软移除了过时且适得其反的管理结构,这些结构在这个笨重的组织中随处可见。在2013年推出该结构之前,微软的管理人员被鼓励分配一定数量的负面绩效考核。换句话说,管理者被迫给员工负面评价,即使他们不应得到负面评价。

然而仅仅过去5年,微软就在纳德拉的领导下发生了令人瞩目的转变。微软股价上涨了两倍,一度超过1万亿美元的市值,并恢复了世界上最富有上市公司的地位,排在亚马逊和苹果之上。

在《Hit Refresh》这部书中,纳德拉解释了微软战略和文化转型背后的秘密。他写道,任何转型的诀窍都是复制浏览器刷新页面的方式。他超越了组织层面,倡导企业、人员和社会的变革态度,以增强我们所有人的力量,让我们变得更好。微软最近的成功扭亏为盈应该成为任何企业转型的榜样。纳德拉悄无声息而又睿智地把微软改造成了一家完全面向21世纪竞争的公司。 

产状:产于现代盐湖内之粘土沉积中,尤以硼砂湖为多。在盐层底部淤泥中广泛分布。呈自形八面体,组成层状、细脉状或细粒分散于淤泥中。与硫碳镁钙石、钙水碱共生。亦产于白云质油页岩中,呈分散状或大的球体,与碳钠钙石、针碳钠钙石、钙水碱、磷碳镁钠石共生。如我国河南即产在泥岩或天然碱层中。

3.押更少但更大的赌注

对于今年内的权益基金来说,A股年初的大幅反弹让不少基金都收获颇丰,然而一时的上涨并不能说明什么,如果把时间拉长看,不少基金都已经累计亏损巨大,比如华泰柏瑞旗下的华泰柏瑞积极优选就是如此。

35、为照片33的局部放大,岩石定名为氯碳钠镁石质含晶屑岩屑沉凝灰岩,氯碳钠镁石中生长大量针状、纤维状次闪石,集合体外形各异,其造型好像一只展翅的鸟,次闪石好似翅膀上的羽毛! 单偏光

因此,需要通过其他分析进一步确定。对于检测岩石中的晶体矿物,较为准确的方法是X衍射分析。为了能够确认这些矿物究竟是什么?我们选送了部分样品做了X衍射分析,检测结果出来之后,有些检测结果与我薄片鉴定的初步结果完全吻合,而有些结果却令我非常吃惊。今天在这里与大家分享这几种充满神奇的矿物“花”。

17、这种白云石进一步放大后的特征,可见清晰的菱面体状解理 单偏光

第三种矿物是一种常见碳酸盐矿物,但很少见到这种晶形。

为了能确定这究竟是一种什么矿物?我将盐类矿物中常见的均质体矿物的光性全部整理出来,逐一进行排查,最终觉得与氯碳钠镁石非常像!随后就在耐心的等耐X衍射的检测结果。几个月后,盼望已久的检测报告终于出来了,这种均质体矿物的确是氯碳钠镁石!

27、海泡石是照片中生长于蚀变凝灰岩的纤维状矿物,特别象黑云母,但与黑云母不同的是,海泡石为负突起,晶形不是片状,而是纤维状 单偏光

有评论指出,无论是扩大市场规模、提高市场运行效率以及债券流动性,还是提高地方债透明度、加强公众监督,扩大投资者范围、更多吸引个人投资者,都是地方债市场发展必须做出的一个选择。

据了解,地方债是指由地方发行的,约定一定期限偿还本息的债权债务凭证,又分为一般债券和专项债券。所谓一般债券是为没有收益的公益事业发行,约定一定期限内,以一般公共预算收入还本付息;专项债券是为有一定收益的公益事业发行,约定一定期限内,以对应的财政性基金或专项收入还本付息。

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光学性质:无色透明,正突起低,Ne=1.586,No=1.558,Ne-No=0.028(二级黄绿),平行消光,正延性,一轴晶正光性。有时为二轴晶2V=10°-16°,2E=21°(26°)。

34、与照片33同视域的正交偏光照片,正交偏光下氯碳钠镁石全消光,所以在薄片观察时一定要格外注意 正交偏光

晶胞参数:等轴晶系,六八面体组。

到2015年年底时,在A股变脸的影响下,华泰柏瑞积极优选在成立第一年,单位净值就跌至0.743元,累计亏损了25%。2016年A股弱势震荡,该基金继续下跌20.59%,远超-11.54%的同类均值水平,而且在货币政策趋紧的情况下,该基金各季度的前十大重仓股均重仓持有银行股及石化行业个股。

从主要指数的月度走势看,在3月份,主要指数均保持了稳定,造成该基金净值波动的原因似乎是由于方伦煜重仓的券商股。一季度的前十大重仓股显示,其买入的温氏股份、中信证券、海通证券、长江证券、苏泊尔、泰格医药、中国平安、三钢闽光、泰禾集团、东方国信,占基金净值的44%。而在3月份里,中信证券、海通证券、长江证券均震荡明显,此外,三钢闽光、东方国信的股价也出现了明显的震荡。而从4月份以后,这十大重仓股也大多回调明显,所以才在净值走势上表现为4月份之后的震荡下跌。

在如此巨大的亏损面前,成立之初高达17亿元的管理规模早已不再,截止今年一季度末,其规模仅剩下3.08亿元,缩水82%。

24、为照片23的同视域正交偏光照片,烧石膏晶体呈纤维状或针状,呈石膏假晶,具环带结构,在正交偏光间最高干涉色达二级绿

28、为照片27同视域的正交偏光照片,因为矿物本身具黄褐色,干涉色被本身颜色所掩盖,与黑云母不同的还有干涉色,海泡石的干涉色为一级,而黑云母的干涉色最高可达三级 正交偏光

25、这种“生根于”蚀变凝灰岩中酷似黑云母的未知矿物,经X衍射分析后,证实为海泡石 单偏光

第六种矿物是我在偏光显微镜下初步确定的,非常希望我的鉴定结果能得到X衍射分析的证实。最初的资料一直被认为是石盐,因为是均质体矿物,正交偏光间全消光,只能凭借在单偏光下有限的光性去鉴定。

第五种矿物是第一次遇到,在薄片鉴定过程中感觉与黑云母很象,但其具负突起,显然不是黑云母。在第一次所做的X分析检测报告中曾查到这块样品的检测结果,令人失望的是检测报告中竟然写道“含有未知矿物”!居然X衍射分析结果都是“未知矿物”。对第一次的检测结果存疑,后来又选了一批样品送至另一家检测机构,最终检测出是海泡石!

近年来,随着城投、私募、信托等地方融资“后门”渠道逐渐收紧,规范地方政府举债融资、提高地方债发债进度与资金使用效率、透明度的呼声不断提高。